[보충] 물가연동국채의 뜻과 장단점

최근 급격한 인플레이션이 이루어지면서 인플레이션 헤지가 가능한 투자상품들에 시선이 쏠리고 있습니다.

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그 중에서 이번 글에서는 물가연동국채(=물가연동채권, 물가연동공채 등)에 대해 알아보겠습니다.

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물가연동국채(Treasury Inflation-Protected Securities;TIPS)란 채권의 원리금 크기가 물가변동과 연계되어 함께 조정될 수 있도록 설정된 채권을 말합니다. 이때 물가지수는 대개 CPI를 참고로 이루어집니다.

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예를 들어 1년 후 만기가 도래하는 연 이율이 1%인 채권을 1억원에 샀다고 해보겠습니다. 만약 그 해 인플레이션율이 2%였다면, 일반채권의 경우 인플레이션 고려 없이 이자 100만원을 포함해 원리금 1억 100만원을 받았겠지만, 인플레이션을 고려할 경우 1%만큼 손해를 보게 됩니다.

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하지만, TIPS를 샀다면 원금 1억원이 물가상승률을 고려하여 1억 200만원이 되고, 높아진 원금을 고려한 이자금액 102만원을 합쳐서 총 1억 302만원을 받게 됩니다.

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미국 재무부에서는 I-BOND라는 인플레이션 채권을 발행하는데 이 채권은 원금에 물가상승을 반영하는 것이 아니라 이자율에 물가상승분을 반영합니다. 그래서 위 경우라면 이자율 1%p에 인플레이션 2%p를 합산한 3%가 이자율로 결정됩니다.

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물가연동국채를 활용하게 될 경우 다양한 장점을 갖습니다.

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1) 인플레이션에 따른 이자와 원금 가치 변동이라는 불확실성이 제거되기 때문에 차입자와 대여자 모두 효용이 늘어날 수 있습니다. 이는 미시경제학에서 배운 조건부상품평면에서 예산선 상 점이 무위험 선상으로 이동하게 되면서 효용이 증가하게 된다고 생각하면 되겠습니다.

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2) 또한, 물가연동국채는 일반적인 국채와 달리 인플레이션에 따른 가치하락이 없기 때문에 정부가 인플레이션을 활용한 실질부채 감소 의도를 제약할 수 있습니다. 일반적인 국채는 만기 시 이자가 정해져 있는데 정부가 인플레이션을 의도적으로 일으킬 경우 만기시 명목이자율은 고정이므로 실질이자율을 하락시켜 정부의 채무부담을 줄일 수 있습니다. 하지만, 물가연동국채는 인플레이션이 발생하면 명목이자율이 오르는 효과가 생기므로 실질이자율이 변동이 없습니다. 따라서 인플레이션이 일어나더라도 정부의 실질상환규모는 동일하므로 정부가 인플레이션을 일으킬 유인을 줄여줍니다.

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3) 또한, 물가연동국채가 활용된다면 기존 국채와 비교해서 인플레이션율과 실질이자율의 측정이 가능해져 금융시장에 적절한 신호 기능을 할 수 있습니다.

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하지만, 물가연동국채를 반대하는 의견도 있습니다.

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1) 인플레이션에 따른 이자와 원금 가치 변동은 단기국채의 차환(roll over)을 통해 리스크를 제거할 수 있습니다. 차환이란 이전 채권의 원리금을 상환하면서 다시 채권을 발행하는 방식을 말합니다. 동일 규모의 채권을 계속해서 차환한다면, 사실상 만기를 연장하는 것과 동일합니다. 이 방식은 완벽한 헷지는 되지 않겠지만, 단기국채의 만기가 충분히 짧다면 인플레이션 리스크를 충분히 낮출 수 있습니다.

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2) 국채의 종류 자체가 늘어나는 것은 채권시장의 상품을 다양화하여 채권시장을 활성화할 수 있지만, 반대로는 채권 종류별 거래량이 줄어들어 채권의 유동성을 악화시키는 요인이 될 수도 있습니다.

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