[자산금융시장] 80. 통화정책과 이자율의 시간경로

이번 시간에는 통화정책이 이루어졌을 때 어떻게 정책효과가 전파되는지를 시간 순대로 알아보겠습니다.

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여기서는 피셔효과와 먼델-토빈효과에 대한 시간경로를 살펴보겠습니다.

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1. Fisher effect에 의한 통화정책 경로

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피셔 방정식(피셔 효과)은 명목이자율 = 실질이자율 + 기대인플레이션율이라는 것으로 여기서 기대인플레이션율은 통화증가율하고 동일하게 생각할 수 있습니다.

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해당 내용에 대해 좀 더 궁금하신 분들은 다음 글을 참고하시기 바랍니다.

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[IS-LM모형] 기대인플레이션이 고려된 IS-LM모형 :: 하나부터열까지 지식창고 (tistory.com)

[IS-LM모형] 기대인플레이션이 고려된 IS-LM모형

 

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통화당국이 통화증가율을 높였다고 가정했을 때 피셔방정식에 따른 IS-LM 모형의 이동과 이자율의 시간경로는 다음과 같습니다.

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1) 먼저 통화증가율의 상승이 일어나면 유동성 효과로 인해 이자율이 급락하게 됩니다. 이때는 실질이자율은 급락하게 되고, 명목이자율도 떨어지게 됩니다.(E0→E1)

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2) IS-LM 모형에 따라 실질이자율 하락에 따라 소득이 늘어나면서 통화수요가 증가하고 이자율이 상승하면서 1차적인 균형 수준을 찾아가게 됩니다.(E1→E2)

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3) 이제 사람들의 기대물가가 상승함에 따라 이자율은 기대인플레이션을 반영한 것만큼 오르게 됩니다.(E2→E3)

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그 결과 통화증가율의 상승은 단기적으로 이자율을 떨어뜨리는 효과는 가져오지만 장기적으로는 실질이자율은 불변이고, 명목이자율만 기대인플레이션율만큼 상승하게 됩니다. 이처럼 통화증가율의 상승이 명목변수만 변화할뿐 실질변수의 변화는 없게 되는 것을 화폐의 초중립성(Superneutrality of money)이라고 합니다.

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2. Mundell - Tobin effect에 의한 시간경로

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먼델 토빈 효과란 인플레이션율이 상승함에 따라 실질이자율이 하락하는 현상을 말하는데 보다 자세한 내용은 다음 글을 참고하시기 바랍니다.

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[IS-LM모형] 기대인플레이션이 고려된 IS-LM모형 :: 하나부터열까지 지식창고 (tistory.com)

 

 

 

[IS-LM모형] 기대인플레이션이 고려된 IS-LM모형

 

 

 

먼델 토빈 효과에 따라 저축 - 투자 모형에서 이자율 하락시의 효과는 아래 그래프와 같습니다.

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1) 통화증가율이 상승하여 인플레이션율이 증가하면, 인플레이션 상승으로 명목이자율을 늘립니다.

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2) 또한, 명목이자율 상승으로 화폐의 보유비용을 증가시키고, 사람들의 실질잔고가 감소하여 소비가 줄어들게 됩니다.

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3) 따라서, 소득이 일정한 조건 하에서 소비 감소는 저축 증가로 이어지게 되고 이는 실질이자율을 떨어뜨려 투자를 늘리게 됩니다. 이는 통화증가율 상승이 자본 축적에 긍정적인 영향을 줌을 의미합니다.

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따라서 먼델 토빈 효과에 따르면 실질이자율의 하락이 투자를 촉진하게 되므로, 인플레이션이 투자에 긍정적인 영향을 끼치게 됩니다. 이는 피셔 효과와 다르게 인플레이션율이 실질변수(투자)에 영향을 주게 되므로 화폐의 초중립성을 부정하는 것입니다.

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그리고 투자가 늘어나기 때문에 명목이자율 또한 균형 상태에서는 인플레이션 상승폭보다 적게 상승하게 됩니다.

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다음 시간에는 통화정책에서의 자동안정화장치에 대해 알아보겠습니다.

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