[자산금융시장] 75. 통화승수와 신용창조

지난 시간에는 통화공급이론에 대한 기본 개념을 살펴보았다면, 이번 시간에는 이를 바탕으로 통화승수효과와 신용창조 모형 등을 살펴보겠습니다.

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지금부터 설명하는 내용들의 이해가 어렵다면 이전 글을 참고해주시기 바랍니다.

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[자산금융시장] 74. 통화/유동성 지표와 본원통화 :: 하나부터열까지 지식창고 (tistory.com)

[자산금융시장] 74. 통화/유동성 지표와 본원통화

 

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먼저 통화 승수에 대해 알아보겠습니다.

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통화승수(Money multiplier)란 본원통화가 늘어날 때 통화량이 늘어나는 비율을 말합니다. 그래서 정의상 통화승수는 다음과 같이 구할 수 있습니다.

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이때 협의통화량(M1)은 현금통화(C)와 요구불예금(D)의 합이고, 본원통화(H)는 현금통화(C)와 지급준비금(R)의 합이므로 다음과 같이 식을 정리할 수 있습니다.

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여기에서 두 가지 비율을 정의하겠습니다.

현금통화비율(cr) : 요구불예금 대비 현금통화의 비율

지급준비율(rr) : 요구불예금 대비 실제지급준비금의 비율

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이에 따라 각 비율은 다음과 같이 정의되며, 통화승수도 다음과 같이 정리됩니다.

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위 식에서 지급준비율(rr)은 통상 1보다 작기 때문에 통화승수(m)의 크기는 1보다 크게 됩니다.

이 뜻은 본원통화가 1만큼 늘어날 경우 통화량은 통화승수만큼 늘어남을 뜻합니다(M=m×H).

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여기서 현금보유비율(z)을 통화량 대비 현금통화비율로 정의한다면, 위 식은 다음과 같이 정리할 수 있습니다.

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이제 통화승수 개념을 이해한 상태에서 신용창조(credit creation)에 대해 알아보겠습니다.

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신용창조 규모를 계산하기 위해서 다음의 세가지를 먼저 가정하겠습니다.

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1) 민간은 현금을 보유하지 않는다. 즉 현금은 은행의 지급준비금으로만 존재한다.

2) 은행의 부채는 예금뿐이며, 요구불예금이 유일한 형태다.

3) 은행은 법정지급준비금만 남기고, 나머지 현금은 전액 대출로 운용한다.

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이때 정부가 민간에 A원만큼의 화폐를 발행해서 주었다고 가정해보겠습니다.

그러면 민간은 가정에 따라 현금을 보유하지 않으므로 A원 전액을 은행에 전액 예금할 것입니다.

그러면 은행은 예금의 r%를 지급준비금으로 남기고, 나머지만큼을 대출에 사용합니다.

그리고, 민간은 현금을 보유하지 않으므로 대출된 금액을 다시 예금으로 넣게 되며, 은행은 다시 예금된 금액의 r%를 지급준비금으로 남기고 나머지를 재대출해주게 됩니다.

이처럼 예금과 대출이 반복적으로 이루어지면서 실제 화폐발행규모에 비해서 더 많은 규모의 화폐량이 유통될 수 있습니다.

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이를 표로 정리하면 아래와 같습니다.

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결국 현금유출이 없는 상태에서 A만큼의 화폐발행이 추가될 때 예금창조규모는 A/r, 대출은 (1-r)A/r입니다.

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예를 들어 지급준비율이 5%라면 예금창조는 20배, 지급준비율이 1%라면 예금창조는 100배가 된다는 뜻입니다.

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만약 민간에서 대출받은 금액에서 일부 비율(h)만큼의 현금 유출이 있는 경우에는 예금은 1-h만큼만 이루어지므로 다음과 같이 바뀌게 됩니다.

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이와 같이 통화승수의 변화는 화폐발행량과 무관히 통화공급의 규모를 정하는 변수가 되기 때문에 IS- LM모형에서처럼 통화공급이 정책적으로만 정해지는 것이 아니라 경제변수에 따라 바뀔 수 있습니다. 통화공급의 내생성(endogeneity)으로 일컫는 이 문제를 고려한 IS-LM 모형은 다음 글에서 확인해주시기 바랍니다.

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[IS-LM모형] 화폐공급의 내생성이 고려된 IS-LM모형 :: 하나부터열까지 지식창고 (tistory.com)

[IS-LM모형] 화폐공급의 내생성이 고려된 IS-LM모형

 

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여기서는 좀 더 원론적으로 통화승수 감소의 기제를 살펴보겠습니다.

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1) 국가 경제 내 불확실성이 증가하게 되면 민간과 은행에서는 투자 및 파산 위험 등을 고려하여 현금 등 안전 자산에 대한 보유 성향이 높아집니다. 이는 현금통화비율(cr) 및 현금보유비율(z)을 높이므로 통화승수를 낮추게 됩니다.

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2) 경기가 불황에 접어들게 되면 내구재 등 고액이 아닌 소액 거래가 활성화되는데 이는 현금 보유동기를 높이는 요인으로 cr 및 z를 높이기 때문에 마찬가지로 통화승수를 줄이는 요인입니다.

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3) 은행 등 금융기관의 불안정성이 증가하면 통화당국은 지급준비율을 높여 금융 시스템의 안정을 도모하고자 하게 됩니다. 지급준비율(rr)의 증가도 통화승수를 낮춥니다.

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4) 고액 화폐권의 발행도 현금 보유 동기를 높입니다. 현금을 들고다니기 불편하기 때문에 예금 및 저축을 활용하게 되는데 고액권은 현금을 보유하게 되는 불편함을 낮추기 때문에 현금통화비율을 높이게 됩니다.

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이러한 이유로 통화승수가 낮아지게 되면 통화당국이 똑같이 화폐발행을 하더라도 민간에 돌게 되는 통화량의 규모를 줄이기 때문에 통화정책의 효과를 떨어뜨리게 됩니다. 즉, 통화승수가 낮아지면 본원통화의 증가규모를 더 늘려야 기존과 동일한 정책효과를 발휘하게 됩니다.

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다음 시간에는 통화공급의 주체인 통화당국에서 제시하는 물가안정목표제에 대해 알아보겠습니다.

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