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이번 시간부터는 미시적 기초 이론 중에서 재정이론에 대해 살펴보겠습니다. ​ 이 글에서는 먼저 가볍게 소버린 리스크에 대해서 개념적으로 살펴보는 시간을 갖겠습니다. ​ 소버린 리스크(Soverign risk)란 정부나 공공기관이 국제금융시장에서 자금을 차입하거나 지급보증을 했을 때 짊어지게 되는 국가부도 위험을 말합니다. 소버린이란 단어는 군주나 국왕, 지배자를 가리키는 말인데 여기서는 보통 최종적인 지불의무를 갖는 정부가 지는 지급보증 위험을 말합니다. S&P와 같은 신용평가사들이 매기는 국가 신용등급이 높을수록 소버린 리스크가 낮다고 생각하면 쉽습니다. ​ 통상적인 국가들은 국가가 최종적인 지급보증을 하기때문에 이들의 위험성은 0에 수렴합니다. ​ 하지만 소버린 리스크가 급격히 상승하는 경우가 있는데..

이번 시간에는 미시적 기초에 기반한 투자이론 중 불확실성 하 재고이론에 대해 살펴보겠습니다. ​ 재고이론을 살펴보기 위해서는 먼저 기업이 왜 재고를 보유하려 하는지를 이해해야 합니다. ​ 왜냐하면 재고(stock)란 기업이 초과생산하여 발생한 남은 재화인데 재고를 보관 및 관리하는 비용이 발생하고, 초과생산에 따라 생산비용이 비효율적으로 증가하기 때문입니다. ​ 그럼에도 불구하고 현실에서는 많은 기업들은 재고를 적정 수준으로 관리합니다. ​ 재고를 보유하려는 기업의 동기는 다음과 같이 나눠볼 수 있습니다. ​ ​ 생산 평준화(Production smoothing) 현실의 기업들은 시간에 따른 생산량을 일정 수준으로 유지하는 것이 효율적인 자본재 활용에 도움이 되어 궁극적으로 더 많은 이윤 창출에 기여하게..

이번 시간에는 투자 모형 중에서 불확실성에 기반을 둔 모형을 살펴보겠습니다. ​ ​ 기존의 신고전파 투자모형이나 토빈 q이론은 확실한 자료에 근거해서 투자를 결정하는 이론이었습니다. 그러나 실제 투자상황에서는 미래의 불확실한 수익에 대한 기대로서 투자여부를 결정하게 됩니다. ​ ​ 이런 관점에서 결국 투자는 기업가의 야성적 충동(animal spirit)에 의해 결정되는 것이며, 그 야성적 충동을 보다 미시적기초 하에서 볼 수 있도록 하는 모형이 투자 옵션 모형입니다. ​ ​ ​ ​ 기업의 투자가치는 편익과 비용의 차이에서 발생합니다. 비용이 큰 차이가 없다면 기업의 이윤은 매출이 요인이 되며 매출에서 가장 큰 변수는 가격입니다. 그래서 여기서는 여러 변수를 단순화하여 기업이 만드는 재화의 가격을 기준으..

이번 시간에는 미시적 기초에 기반한 투자이론 중 토빈 q이론에 대해서 알아보겠습니다. ​ 토빈 q이론에서는 투자에 관한 주요한 설명변수인 이자율이 제공해주지 못하는 투자 유인에 관한 포괄적 정보가 주식시장에 반영되고 있음을 고려하고 있습니다. ​ 그래서 토빈 q에서 변수 q는 다음과 같이 정의됩니다. ​ 위 변수에서 V는 "주식시장에서 평가된 기업의 시장가치"이고, C는 "기업의 실물자본 대체비용"을 말합니다. 이때 q가 1보다 크다면 시장가치에 비해 실물자본이 과소평가되어 있다는 의미이며, 반대로 1보다 작다면 시장가치에 비해 실물자본이 과다하게 반영되어 있음을 뜻합니다. ​ 그래서 q가 커진다고 하면 실물자본에 비해 시장가치가 상승한다는 의미이므로 호황이라는 뜻이고, 투자가 늘어납니다. 그래서 q와 ..

이번 시간에는 투자이론의 첫 번째로서 신고전파 투자이론에 대해 알아보겠습니다. ​ ​ 신고전파 투자이론은 여러 방법으로 접근할 수 있는데 여기서는 두 가지 관점에서 살펴보겠습니다. ​ ​ ​ ​ ​ 1. 다기간 최적선택 모형 ​ ​ 기업의 최적 투자 수준은 다기간의 기업 이윤을 극대화하는 수준에서 정해진다는 관점에서 최적 투자수준을 살펴보겠습니다. ​ ​ ​ 이를 위해 다음의 2기간 선택모형을 고려하겠습니다. ​ ​ ​ ​ V는 현재가치로 환산한 2기간의 기업 이윤이고, π1, π2는 각 기간의 기업 이윤입니다. 이때 각 기업의 이윤은 다음과 같이 구할 수 있습니다. ​ ​ ​ ​ 이때 w는 임금, N은 노동량이며, K는 투자, d는 감가상각계수입니다. ​ ​ ​ 각 시기의 이윤의 크기를 확인해보면, 1..

이번 시간부터는 미시적 기초에 기반한 투자이론에 대해 살펴보겠습니다. 먼저 경제학에서 논의하는 투자에 대해서 어느 정도 내용을 정리해보겠습니다. ​ ​ ​ 경제학에서 투자(investment)는 '일정기간의 생산활동의 결과로서 새로 추가된 자본스톡의 증가분'(두산백과, 2023)을 말합니다. 쉽게 말하면 일정 기간 동안 추가 매입한 자본재의 크기를 투자라고 생각하면 됩니다. ​ ​ ​ ​ 그런데 이 자본재를 사는 주체는 대개 기업과 정부입니다. 그래서 투자의 크기는 민간투자(기업)와 정부투자의 합으로 구성됩니다. ​ ​ 그리고 정부투자는 통상 조세수입에서 정부지출을 제외한 나머지 부분이 정부투자로 들어가고, 이 크기는 정부정책 등에 의해 외생적으로 정해질 수 있으므로, 우리가 이하에서 논의하는 내용은 기..

이번 시간에는 행태경제학 측면에서의 소비이론 중 하나인 충동적 소비이론에 대해 알아보겠습니다. 데이비드 라입슨(David Laibson)은 사람들이 현재 만족의 충동(pull of instant gratification)에 따라서 소비하게 된다고 주장하는데 이를 충동적 소비이론이라고 합니다. 특히 사람들은 시간할인율이 일정하지 않은데, 현재소비에 비해 가까운 미래(near future)의 소비를 매우 높은 값으로 할인합니다. 즉 시간이 지날수록 할인율이 점차 감소하게 되고 이런 의미에서 충동적 소비이론을 쌍곡선 소비가설(hyperbolic consumption hypothesis)이라고도 합니다. 여기에서 δ는 시간할인율을 뜻하며, β는 자산, i는 기간을 가리킵니다. 충동적 소비이론에 따르면 소비자들은..

이번 시간에는 계속해서 미시적 기초에 기반한 소비이론 중 유동성 제약이론에 대해 알아보겠습니다. ​ ​ 우리가 이제까지 살펴본 항사소득가설, 생애주기가설 등 다양한 기존의 다기간 소득모형에서는 여러 가지 가정들이 암묵적으로 전제되어 있습니다. ​ 그 중에 현실과 가장 괴리되는 것 중 하나가 완전자본시장 가정, 특히 그 중에서도 무제한적 차입에 대한 가정입니다. ​ 차입에 제한이 없기 때문에 소득 획득 시점보다는 매기 소득의 현재가치의 합에 따라 소득과 저축이 정해지는 것인데 실제로는 차입 제약(유동성제약, liquidity constraints)이 존재하여 경제주체는 원하는 수준의 효용극대화를 달성하기가 어렵습니다. ​ ​ ​ ​ 기본적으로 차입 제약이 필요없는 경제주체는 부분적인 유동성 악화로 인한 후..